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合肥三洋2014年三季报点评:平稳业绩迎接惠而浦入主

时间:14-10-31 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

合肥三洋公布2014年三季报,报告期内,公司实现营业收入40.57亿元,同比增长0.6%,实现净利润3.03亿元,同比下滑6.0%。

三季度,公司实现营业收入14.77亿元,同比下滑1.2%,实现净利润1.07亿元,同比下滑16.9%。

点评:

收入端维持平稳态势

三季度公司实现营业收入14.77亿元,同比下滑1.2%。

根据产业在线的监测数据,7-8月份,公司洗衣机内销同比下降3.9%,估计主要源于“三洋”品牌的影响,出口的下滑幅度较大。产业在线数据反映公司冰箱销售情况较为一般。

整体而言,在“荣事达”品牌、冰箱业务推动的一轮增长之后,目前公司处于一个阶段性的梳理阶段。

表观盈利能力有所下滑

三季度公司毛利率水平32.17%,同比下滑2.63个百分点。注意到应付职工薪酬同比增加较多(但费用同比变化不大),估计毛利率下滑主要与此相关。

整体来看,递延所得税资产是环比下降的。

资产负债表

从存货的变化可以看出,随着去年二季度“荣事达”品牌的回归,公司信心明显增强,备货十分积极,这种情况在2014年一季度达到顶峰。目前整体处于一个消化阶段。

盈利预测与投资建议

惠而浦(600983)入主近日已正式完成,公司新发展路径确定。我们继续维持深度报告《全球第一家电惠而浦入主,完美融合实现高质量成长》中的逻辑,看好公司的长期发展空间,维持“买入”评级。

预计2014-2016年EPS分别为0.49元,0.69元,0.88元,目前股价对应PE分别为27倍、19倍、15倍。

风险提示:管理半径