惠而浦(600983.CN)

合肥三洋:营收略有改善,期待惠而浦订单转移放量

时间:14-10-29 00:00    来源:广发证券

核心观点:

14Q3营收环比略有改善,未来订单转移可期。

公司14Q3实现营收28.04亿元,14.77亿元,同比下降1.18%,较14Q2(同比下滑8.08%)略有改善;14Q1-Q3公司累计实现营收40.57亿元,同比增长0.59%。营收环比略有改善,未来惠而浦(600983)业绩推力值得期待。

年初至今,洗衣机行业整体小幅增长,但增速逐步放缓。2014年1-8月公司总销量223万台,同比下降2.11%,其中7-8月完成总销量53万台,同比下滑9.24%,洗衣机行业内销需求乏力,公司销售持续承压。

毛利率与费用率双降,盈利能力略有下滑。

14Q3公司实现营业利润1.67亿元,同比下滑18.05%;14Q3公司的销售毛利率为32.17%,同比下降2.63个百分点;期间费用率为23.69%,同比下降1.03个百分点。公司产品结构调整,低毛利荣事达产品占比大幅提升,而冰箱产品份额较小影响不大;且公司减少了宣传促销费用,导致毛利率与费用率双降。公司净利率也略有下滑,14Q3公司净利润率为7.23%,同比下降1.37个百分点,盈利水平略有下滑。

投资预测。

由于洗衣机行业整体需求疲弱,且惠而浦入主合肥三洋暂未带来业绩改善。未来,随着公司经营调整完成,惠而浦订单转移放量,公司营收有望回到高速增长通道;而并购协同效应的发挥、经营效率的改善以及公司多品牌、多品类扩张也将助推盈利能力的快速回升,公司未来高速成长值得期待。预计14-16年EPS分别为0.79元/股、0.99元/股、1.27元/股,对应目前股价PE为16.7、13.2、10.3倍,给予“买入”评级。

风险提示。

洗衣机行业需求乏力;惠而浦订单转移低于预期。