惠而浦(600983.CN)

合肥三洋向惠而浦定向增发过会点评:新的成长期由此开始

时间:14-08-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

合肥三洋向惠而浦(600983)定向增发过会,惠而浦顺利成为合肥三洋实际控制人。公司将在政策、资金、品牌等资源大幅优化的条件下进入多品牌、全品类的全新扩张时期。

投资要点:

维持2014年EPS0.85元预测,上调目标价至17元,建议“增持”

我们继续看好公司未来发展,维持2014/2015年EPS0.85/1.02元预测,但考虑到未来增长的确定性不断加强,小幅上调目标价至17元(原16.6元,+2.4%),对应2014年20倍PE估值,维持“增持”评级。

事件:合肥三洋向惠而浦定向增发过会,惠而浦顺利入主

本次合肥三洋向惠而浦以8.5元/股定向增发2.34亿股,融资19.86亿元。定增完成后惠而浦占合肥三洋的股权比例将提升至51%,合肥三洋从国有控股企业转身成为外资控股企业,成为我国国企改革的标杆性案例。

影响:进入多品牌、全品类的全新扩张时期

惠而浦入主合肥三洋后将迎来6大利好:1)获得合肥市政府在财税等政策上的大力支持;2)获得近20亿的现金推动企业快速扩产和进行品牌推广;3)形成高中低全层次的品牌优势;4)突破洗衣机行业约束,进入全品类扩张期;5)获得惠而浦在研发、设计和海外渠道的全方位支撑;6)管理层激励大幅提升,成长动力十足。

判断:关注管理层新业绩目标制定和海外订单落地情况

我们预计惠而浦入主后将在惠而浦的薪酬和激励体系下为管理层重新制定业绩目标和激励计划,新的业绩目标以及相应的激励力度对公司未来的成长性有重大意义。同时惠而浦海外产能转移的速度和力度也是影响公司业绩增长的重要因子。这两个因此都会成为未来公司股价的催化剂。

风险:冰洗行业需求持续疲弱;惠而浦管理层过多干预日常管理